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潘功胜解读:如何利用民企债券融资工具缓解融资难?

中国央行副行长潘功胜表示,初步估算民企债券融资支持工具可能会形成1600亿的规模,会观察评估民企债券融资支持工具效果,以决定是否扩大规模。

今年以来,受经济下行压力加大、国内外形势复杂多变等因素影响,民营企业的生存环境不容乐观,面临着融资、贷款、发债等方方面面的困难。

本周的国务院常务会议决定设立民营企业债券融资支持工具,以市场化方式缓解企业融资难。今日,中国央行副行长潘功胜在国务院政策例行吹风会中再次定调表示,央行对此全力支持。

如何利用民企债券融资工具缓解融资难?潘功胜在会上做出了最全解读。

一. 以债券市场为突破口,通过设立民营企业的债券融资支持工具缓解企业融资难的政策有哪些具体考虑?

第一,关于这项政策的背景,潘功胜介绍道,在国内外多重因素的综合影响下,一些民营企业出现了违约事件,令市场对民营企业风险的偏好有所下降。而且这种风险偏好的下降,在金融市场上也出现了一定的"羊群效应",令一些经营正常的民营企业遇到了融资困难。这种情况单纯依靠市场力量进行自我校正,短期内可能很难产生效果,所以有必要对金融市场的非理性预期和行为进行引导,这是设立民营企业债券融资支持工具的第一个考虑。

第二个考虑,为什么从债券市场入手?是因为矫正市场的"羊群效应"和一些非理性行为需要找到一个突破口。潘功胜介绍道,债券市场相对其他金融市场的定价更加市场化,引导能力也比较强,因此选择债券市场支持民营企业发债融资,有助于改善对民营企业的风险偏好和融资氛围,阻断或者是弱化金融市场对民营企业出现的"羊群效应"和非理性行为,也是带动修复民营企业的股权融资、信贷融资等等其他的融资渠道的一个比较好的切入点。

二. 央行推出民企债券融资支持工具后,这个工具将如何具体运作?

首先,关于这个工具本身的含义,据潘功胜介绍,这一工具是由央行通过再贷款提供部分初始资金,由专业机构进行市场化运作。通过出售信用风险缓释工具和担保增信等方式,重点支持暂时遇到流动性困难,但是有市场、有前景、有技术、有竞争力的民营企业的债券融资。其中投资人在购买信用风险缓释工具的时候,相当于在购买债券的同时,购买了一份违约保险。

其次,在运作上,潘功胜表示,初期选择由中债信用增进投资股份有限公司这一专业机构进行管理和运作。这家公司是目前在中国是信用风险缓释工具市场份额最大的一家机构,且已经成立十年,在债券市场信用增进和风险管理方面积累了比较丰富的经验,具有较强的信用风险识别管理和控制能力。

同时,央行也在研究选择其他的专业机构参与这个计划,也会鼓励商业银行、证券公司保险公司以及其他信用增进公司等商业机构,基于商业原则开展类似的业务。

第三,潘功胜表示,在主体的运作上,债券市场融资支持工具将完全基于市场化方式去操作,实施风险管理,潘功胜认为这个风险是可控的。

对于上述"市场化运作"的机制,潘功胜还提到了以下五个要点:

第一,对于参与工具的各方建立有效的激励约束安排和风险共担机制。

第二,要发挥债券市场的主承销商作用。一般是商业银行比较多,还包括地方信用增进机构,这些机构会按照商业原则组成信用风险缓释产品的联合发行体,也不是中债增进一家来做。

在少数情况下,有可能需要发债主体提供必要的抵押和担保,同时我们也会和地方政府合作,发挥地方政府对企业的监督作用,这是第二个在风险控制方面的要点。

第三,就是这些实施机构,比如中债增信,在选择企业方面是完全市场化的。在企业有意愿的基础上,由专业机构评估是否给企业发行这样的产品,这是完全由实施机构,比如中债增信或其他的商业机构自主决定的。支持工具不确定企业名单,这是第三个要点。

第四,信用风险缓释工具的价格形成是完全市场化的,产品的发行要通过公开路演、簿记建档等市场化过程确定它的发行价格,所以价格的形成是完全市场化的。

第五,实施机构,比如说中债增信这样的机构,会基于大数定率,就像保险公司一样,对债券发行人的违约概率进行严格精算,再结合信用风险缓释工具可能的定价区间,通过风险收益模型来测算损益情况,从而判断是否对企业发债提供支持。

三. 这种支持工具大概能够形成多大的规模?

潘功胜表示,初步估算民企债券融资支持工具可能会形成1600亿的规模,会观察评估民企债券融资支持工具效果,以决定是否扩大规模。

如果初期提供的初始资金大概是一百亿,它有一个杠杆比例,假如说按照1:8的比例测算的话,它可能会形成八百亿规模。

此外,我刚才说的也不光是中债增信自己在做,中债增信会和其他市场机构,包括债券主承销商、地方商业银行、地方增信公司、保险公司等等会组成产品发行的联合体。我们假定其他主体也按照这个比例,提供八百亿规模的话,可能就会形成1600亿的规模,这是一个初步的估算。

我们也会根据市场变化情况,也就是说,我们会观察和评估这个规模对于目前民营企业融资氛围的改善效果,以决定会不会再进一步扩大规模。

四. 之前出台的政策实际效果如何?下一步政策的发力点会在哪里?

今年以来,国家已经出台了一系列的举措深化小微和民营企业的金融服务

首先是实施定向降准,也就是增加金融机构支持小微企业等实体经济中长期的资金,今年以来国家已经四次降准。

第二,今年已经两次增加再贷款和再贴现的额度,第一次是1500亿,10月22号又增加了1500亿。

第三,将小微企业、民营企业的债券、贷款纳入到央行合格担保品的范围,并在人民银行宏观审慎评估的框架中增加了对于民营企业、小微企业融资的评估的参数。

还有其他方面,包括银保监会强化了银行业金融机构小微贷款投放的监督监测和考核、财税部门出台了向金融机构发放小微贷款利息收入免征增值税的政策、财政部成立了主要服务对象是民营和小微企业的国家融资担保基金、强调督促商业银行疏通内部传导的机制。

对于目前来看的政策实施效果,潘功胜评价表示,小微企业的金融服务呈现出一定的边际改善,反映在数据上,贷款投放稳步提升,9月末普惠口径小微贷款同比增长18%,各项贷款增长13%,它比各项贷款的平均增长速度高出约5个百分点。贷款支持面也持续地扩大,授信的小微户数比上年末增长了23%,总体贷款利率有所下行。

关于下一步怎样将这些政策真正地落实到位,潘功胜表示,人民银行将会同相关部门进一步疏通货币信贷政策的传导机制,来用好、落实好这样一揽子政策,为小微企业的发展提供持续的动力。

发挥这些政策的合力,金融、财税这些政策"几家抬",调动商业银行的积极性、层层压实责任,建立长效的融资机制安排。

第二,夯实金融机构的主体责任,督促引导金融机构优化内部资源,优化内部安排,包括资源配置、绩效考核、绩效考核与员工收入分配的关系,内部资金转移定价、内部经济资本的安排、尽职免责、内部的信贷授权等等,打通政策传导的最后一公里,因为商业银行是中央的相关政策和民营企业和小微企业接触的一个界面,所以它在其中发挥了非常重要的作用。

另外,我们推动政府部门优化地方的金融生态环境,为小微企业的发展营造良好的营商环境。

五. 央行还落实出台了哪些支持民企的政策措施?

除了民营企业债券融资支持工具之外,潘功胜表示,央行还落实出台了以下两个政策措施,以支持民营企业发展:

综合运用多种货币政策工具,保持流动性合理充裕。今年以来,人民银行已经四次实施定向降准,最近的一次是10月15日,释放了7500亿的增量资金,主要支持小微企业、民营企业、创新型企业;两次增加再贷款、再贴现的额度一共是3000亿元,其中最近的一次是10月22号;再一次增加再贷款、再贴现的额度1500亿,支持金融机构扩大民营和小微企业的信贷投放。

注重银行的内部传导,督促银行完善内部制度安排,激发各级行和各级员工服务民营和小微企业的积极性。除人民银行之外,有关部门也按照中央的统一部署,出台了减税降费、融资担保、监测考核、简政放权、支持创新、优化信用体系建设等多项政策措施,支持民营和小微企业的发展。

原标题:《央行最全解读:如何利用民企债券融资工具缓解融资难》

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